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工商社论》丑媳妇见公婆-兼论银行业增提坏帐准备

admin 财经 2020-07-21 39 0
工商社论

美国上市公司在上周开始陆续召开第二季法人说明会,并且公布上半年财报,由花旗、摩根大通、富国银行等金融股打头阵。过去三个月全球股票市场让投资专家满地找眼镜,虽然经济面临二次世界大战以来最严峻的挑战,美国更创下失业人口4千万人的历史纪录,但是过去三个月股市的强势反弹,股价与基本面「背离」的现象更是空前,市场高度预期,7月中旬之后就是「丑媳妇见公婆」的摊牌时刻,上市公司将公告大幅衰退的营收与盈余,过度涨升的股价也将被打回原形。

根据Refinitiv的统计显示,美国标普五百大企业第二季获利估计暴跌44%,将创下2008年金融海啸以来最差季度表现,仅次于2008年第四季曾经创下标普五百企业整体获利崩跌67%的纪录。

今年上市公司的上半年财务数字难看,还有许多迹象可循,根据本报报导,今年第二季因为获利太差,标普500家上市公司竟然有将近200家公司主动撤销财测,造成市场分析师与投资人无从预判企业表现,也被迫修改股市与总体经济预测模型。不过,包括Refinitiv、FactSet等机构统整分析师的预测,大致认为今年第二季上市公司获利将较去年大幅衰退45%上下,差堪告慰的是今年第二季应该就是此波不景气的谷底。

上周摩根大通、花旗和富国银行第二季度业绩陆续披露,果然与市场预期相去不远,三大龙头银行的净利润皆出现幅度极大的衰退,花旗集团第二季净利润与去年同期相较,大跌73%,摩根大通也获利腰斩,与去年同期相较大跌51%,更糟的是巴菲特重仓持股的富国银行,出现23.9亿美元的亏损,这是该行12年来首次出现亏损。

美国的金融股在新冠肺炎疫情中受到投资人抛售,即使道琼、标普五百都已经反弹到接近疫情前的高点,Nasdaq不只创下新高,今年累计更创造了17%的涨幅,但是金融股却是集体大跌,例如摩根大通今年至上周五累计下跌近30%,花旗集团跌37%,表现最佳的摩根士丹利年初至今没有涨跌,表现最差的富国银行,年初至上周五则大跌了53.62%。

金融业的困境是全球普遍的现象,主要冲击的几个面向,首先全球央行集体拥抱零利率,再次对仰赖利差收入的银行造成新一波的冲击,万一出现第二波的景气衰退,迫使央行采取负利率,则将对银行造成结构性的伤害;第二则是庞大的银行放款违约率可能大增,虽然央行量化宽松与政府庞大的纾困补贴,可以一时减缓企业与个人贷款户倒闭的压力,但是企业营收衰退、个人失业的困境将随着时间而不断累积,坏帐压力将造成银行资产负债表重大的伤害。

第三则是庞大的企业倒闭压力即使暂时获得缓解,银行也必须增提坏帐准备,美国银行管理局(OCC)从今年开始要求银行采行「当前预期信用损失」(The Current Expected Credit Losses, CECL)会计准则,在此更为保守的会计准则下,银行坏涨损失准备的提列大幅上升,例如富国银行的亏损,就是因为提拨高达95.7亿美元损失准备所致,摩根大通提列104.7亿美元损失准备后,获利腰斩,而花旗集团也提列79亿美元的钜额损失准备。

大幅提高坏帐准备虽然造成当期获利衰退,是美国金融股表现落后于大盘的主要原因,却是保护金融资产的重要防护,毕竟我们面对的不是普通景气循环的经济衰退,而是从观光、交通、进出口,遍及纺织成衣、工具机、乃至石化能源全面需求腰斩的生死挑战,政府纾困虽然一时避免了企业大量倒闭,但是复苏脚步缓慢,而且诸如航空业等更普遍预估要到2023年才可能恢复到疫情前的水准,企业与个人的倒帐压力必将延续到明后年,银行业趁目前的机会增提坏帐准备,是保护资产负债表的必要措施。

不过,正如前联准会主席叶伦在卸任前一年就已经高喊,美国金融业经过十余年的体质调整,已经不再会出现金融危机了,联准会此次面临风暴所采行的措施,除了确保市场流动性,也保护了金融业的安定。台湾金融业近年来积极调整体质,对于利差的依赖大幅降低,即将公布的半年报肯定不会出现摩根、花旗、富国银行这种获利腰斩、甚至亏损的灾难,但是台湾的银行业也应该趁机增提坏帐准备,略为牺牲获利与股价,为放款品质增添防护衣。

市场预期整体上市公司获利衰退,金融业不需要特别展现获利能力,相对地借机增提坏帐准备,为显然将要延到明年的景气衰退多买些保险,如果放款企业与个人贷款户都能撑过风暴,明年坏帐没有明显上升,还有回冲的获利,金管会与银行业者应该多增强金融资产的保险措施,因为,金融体系的安全是经济安全与国家安全的基石。

6月外销订单 连4红

经济部统计处20日公布6月外销订单统计,金额为410亿美元,创下历年同期新高,年增率6.5%,则为2018年9月以来最大涨幅,不但连四红,且优于预期。展望7月,因远距商机仍持续扩展,加上5G等新兴科技刚性需求,正成长机率仍不小。 累计今年第2季外销订单的金额为1,184.2亿美元,创下历年同季第2高,年增率3.1%也终结2018年第4季以来、连6季负成长态势。而整体上半年虽有疫情严重冲击,及油价暴跌,仅负成长0.1%,表现并不差。 6月外销订单表现优于预期,经济部统计处长黄于玲表示,与去年同期比较,因远距商机热延续,5G通讯、高效能运算加速发展,而资讯通信

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